環(huán)保企業(yè)如何運籌帷幄，順利搭上科創(chuàng)板這輛“東方快車”
科創(chuàng)板是一道金光閃閃的龍門，但是要通過這道門，上海純水設備對于環(huán)保企業(yè)來講，似乎還存在著一些挑戰(zhàn)。從行業(yè)格局來看，哪些細分領域更容易發(fā)生科創(chuàng)板的潛力企業(yè)？環(huán)保企業(yè)又該如何運籌帷幄，順利搭上科創(chuàng)板這輛“東方快車”呢？
1國環(huán)保產(chǎn)業(yè)還有沒有上升空間？
環(huán)保產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟結構中，一個解決生產(chǎn)生活中環(huán)境污染、生態(tài)破壞和資源浪費等問題的實用行業(yè)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開國民經(jīng)濟大背景，評估環(huán)保領域的總體發(fā)展階段，可以回顧下我國經(jīng)濟周期與環(huán)保行業(yè)發(fā)展。
改革開放以后，國經(jīng)濟進入高速發(fā)展階段。大致可以分為1978-2012年的高速發(fā)展階段，2012至今的中高速發(fā)展階段。1978-2012這34年，國GDP增速平均15%高峰年出現(xiàn)在19781984198719922007年、2010年，平均經(jīng)濟周期5.8年左右。2012至今，國GDP平均增速9%2015年以后GDP增速低于7%沒有出現(xiàn)負增長。
國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，大致可以分為4個階段。
第一個階段是1978-1990年，這個時期我國的環(huán)境法律體系、環(huán)境管理體系開始建立，環(huán)保法、大氣污染防治法、水污染防治法相繼發(fā)布發(fā)布，中央人民政府于1974年設立一個環(huán)境維護領導小組，1982年在城鄉(xiāng)建設環(huán)境部里設了一個環(huán)境維護局，1988年成立了獨立的環(huán)境維護局（副部級）但在這個時期，發(fā)展是第一要務”國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速推進，上海純水設備環(huán)保問題基本沒有得到應有的認識。
第二個階段是1990-2005年，石油危機影響下，各國開始重視節(jié)能和環(huán)保問題，國的酸雨、流域污染問題也開始出現(xiàn)，環(huán)保問題開始得到重視，國家出臺了一些針對重點流域、重點區(qū)域的污染防控措施。1998年國家環(huán)保局升格為國家環(huán)�？偩郑ㄕ考墸�
第三個階段是2006-2012年，這個階段處于我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和經(jīng)濟增速換擋時期，國開始大規(guī)模的投資環(huán)境基礎設施，比如污水垃圾處置設施、企業(yè)節(jié)能改造、燃煤電廠脫硫脫硝，環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
第四個階段是2012年至今，環(huán)保產(chǎn)業(yè)被市場廣為接受，以解決環(huán)境整體效益為目標的綜合環(huán)境服務業(yè)開始興起。
環(huán)境庫茲涅次曲線定律標明，當一個國家經(jīng)濟發(fā)展水平較低的時候，環(huán)境污染水平較輕，隨著人均收入的增加，環(huán)境污染水平逐漸增加；當經(jīng)濟發(fā)展到臨界點或者“拐點”以后，受產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和環(huán)境規(guī)制加強等影響，環(huán)境污染又由高趨低。一般認為，通常情況下人均GDP1萬美元大致是環(huán)境庫茲涅次曲線的拐點，美國達到這個拐點是1978年左右，而我國當前人均GDP大約9000美元，仍處于環(huán)境污染水平隨經(jīng)濟發(fā)展水平增高而增高的階段，治污需求仍將進一步擴大。也就是說，國環(huán)保行業(yè)仍然處于發(fā)展的上升周期。
2從當前行業(yè)格局看，環(huán)保領域和科創(chuàng)板的交集主要在哪里？
環(huán)保行業(yè)總體仍然處于上升區(qū)間，進一步評估其高速增長賽道，可以從兩大邏輯出發(fā)，一個是存量污染治理，一個是增量需求滿足。
從存量污染治理看，藍天、碧水、凈土三大捍衛(wèi)戰(zhàn)進程過半，2018年中國環(huán)境狀況公報顯示，國環(huán)境狀況總體上在改善，但還遠遠不夠。
大氣治理領域，全國338個地級市中，121個鄉(xiāng)村環(huán)境空氣質(zhì)量達標，占全部鄉(xiāng)村數(shù)的35.8%比2017年上升6.5個百分點；燃煤機組超低排放比例達到80%藍天捍衛(wèi)戰(zhàn)初戰(zhàn)告捷，但非電領域的煙氣治理、汽車尾氣排放治理、VOC治理技術仍然期待著優(yōu)質(zhì)高效的解決方案呈現(xiàn)。
水處理領域，全國監(jiān)測地表水Ⅰ~Ⅲ類占比達到71%地下水Ⅰ~Ⅲ類占比僅13.8%地下水超標嚴重。目前全國鄉(xiāng)村污水處置率已達到94.54%縣城污水處置率達到90.21%全國36個城市1062個黑臭水體，1008個消除或基本消除黑臭，消除比例達95%村莊污水處置率49.35%鄉(xiāng)村污水設施建設已經(jīng)基本布局完成，鄉(xiāng)村污水處置還有較大的潛力可挖；工業(yè)水處理領域，雖然全國97.8%省級及以上工業(yè)集聚區(qū)建成了污水集中處置設施并安裝自動在線監(jiān)控裝置，但高難度廢水處置仍然在等待著效率更高、利息更低的處置方式呈現(xiàn)。
固廢處理領域，當前全國鄉(xiāng)村垃圾處置率已達到99%縣城垃圾處置率達到91%村莊垃圾處置率51.17%今年火熱推行的垃圾分類和“無廢城市”建設，必將催生一撥新的行業(yè)契機。上海純水設備而在危廢領域，鋰電池回收處置已經(jīng)成為資本看好的熱門賽道。與此同時，凈土捍衛(wèi)戰(zhàn)則剛剛拉開大幕，31省份完成了農(nóng)用地土壤污染狀況詳查，家底摸清后，相應的治理工作將全面啟動。
從增量需求上來看，從資源循環(huán)利用和綠色發(fā)展的角度來說，技術不時迭代，以可持續(xù)、健康、智能為潮流的新興領域方興未艾，與信息技術、新材料、終端消費等領域跨界結合，市場空間難以量化。
綜上，簡單的歸納一下，環(huán)保領域的熱門賽道將聚焦于“攻堅克難”和“綠色新興”兩大主題：
3國環(huán)保企業(yè)還能在資本市場上走多遠？
說起來，第一家在大陸敲鐘的上市公司是一家環(huán)保公司，公司名叫世紀星源，股票代碼000005于1990年12月10日在深交所上市。該公司從事的主要業(yè)務為交通、清潔能源、水資源基礎設施經(jīng)營性項目的開發(fā)投資，目前市值28.9億元。與它同時登陸的公司有的已經(jīng)悄悄退出舞臺，另外一些則成長為A股巨頭，比如平安銀行（000001萬科A000002
這仿佛是一個隱喻，環(huán)保類公司在中國資本市場上從未缺席，但也不曾大紅大紫。
今天，滬深兩市共有上市公司3639家，新三板掛牌公司有9980家，這一萬多家公司里面，環(huán)保公司不過屈屈139家，數(shù)量占比1%從市值上看，139家環(huán)保公司總市值大約3180億元，占比僅0.61%市值平均30億元，市值中位數(shù)6億元—規(guī)模普遍偏小，新三板企業(yè)占60%重點是當前正處于環(huán)保板塊的波谷”時期，二級市場如此清冷的背景下，顯然當前并非環(huán)保企業(yè)上市的良好時機，這或許也是科創(chuàng)板受理企業(yè)中環(huán)保企業(yè)占比如此之少的一個原因。
行至低谷就該上坡了個人傾向于看好環(huán)保行業(yè)在接下來資本市場的表示，特別是科創(chuàng)板為環(huán)保行業(yè)帶來的增量改革力量。過去，節(jié)能環(huán)保作為多學科底層技術在環(huán)境修復場景下的創(chuàng)新式和集成式應用，自身技術的發(fā)展更依賴于基礎科學或其他學科。大工業(yè)體系下，節(jié)能環(huán)�；蛟S還是一個“利息中心”進入后工業(yè)時代，污染防治進入深水區(qū)，綠色化、健康化、智能化需求進入生產(chǎn)生活的全方位場景，節(jié)能環(huán)�；虺蔀橐I科技前沿潮流的創(chuàng)新中心”科創(chuàng)板的獨特之處，將是給予勇于解決當前環(huán)境治理難點且擁有核心技術競爭力的企業(yè)更多機會，這將有別于過去借助激進商業(yè)模式的便利進行規(guī)模擴張的環(huán)保企業(yè)。
4環(huán)保企業(yè)如何搭上科創(chuàng)板快車？
科創(chuàng)板這道“龍門”跟前，環(huán)保公司似乎還面臨不少挑戰(zhàn)。先來看看環(huán)保公司在科創(chuàng)板的審核進度情況。截止目前，上交所受理的節(jié)能環(huán)保類企業(yè)僅7家：金達萊、萬德斯、三達膜環(huán)境、金科環(huán)境、德林海、奧福環(huán)保和京源環(huán)保，目前有兩家因為財務報表有效期過期，審核狀態(tài)為中止，須在3個月內(nèi)重新提交有效資料，審核狀態(tài)才可能繼續(xù)。其他5家都獲得了上交所詢問。
產(chǎn)新君翻看了一下各家上報企業(yè)回復上交所問詢的資料。上交所首輪問詢一般40個問題左右，第二輪問詢20個左右。發(fā)行人這一邊，回復資料動輒兩三百頁，仿佛不長缺乏以夠分量、示誠意。從上交所對環(huán)保公司的問詢情況來看，問題主要集中于股權與高管、核心技術、業(yè)務產(chǎn)品、公司治理、財會信息、風險揭示六大類，非常詳盡和全面，體現(xiàn)了要“問”出一家真公司的架勢。從發(fā)行人的回復中，投資者也可以比較清晰的分析和判斷這家公司的真實價值。
從問詢問題來看，股權架構上，企業(yè)需對存在三類股東”進行說明，歷次增資及股權轉(zhuǎn)讓是否存在糾紛或潛在糾紛問題；核心技術上，涉及到核心技術的起源及研發(fā)過程、自應用的主要產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)化時間、否存在技術壁壘、否屬于通用技術、否存在快速迭代風險；關于奧福環(huán)保的問詢中，也涉及核心技術產(chǎn)品的性能，技術先進性，獲獎及參與政策規(guī)范起草的情況，會計過失、財務數(shù)據(jù)、主要客戶性質(zhì)及來自各性質(zhì)客戶的收入占比情況、付款條件、信用政策情況等問題上都有詳細的詢問。
與制造業(yè)相對清晰的業(yè)務方式不多，以工程類、服務類為主的環(huán)保企業(yè)在A股IPO市場便一直受到特別照顧”環(huán)保公司在資質(zhì)、工程分包、用工、招投標、收入確認等方面，上海純水設備確實存在著不少容易掉進去的坑”這也是環(huán)保公司在A股IPO一直走得比較艱難的原因。
從IPO過往遇到難點來看，結合科創(chuàng)板的特點，環(huán)保公司要想登上科創(chuàng)板這輛東方快車，需要在以下幾個方面做好儲藏：
第一，關于核心技術的先進性和“護城河”問題。
科創(chuàng)板強調(diào)技術創(chuàng)新，區(qū)別于其他板塊環(huán)保類公司，科創(chuàng)板更看重企業(yè)擁有技術的先進性以及迭代風險，如金達萊公司收到兩輪問詢中，上交所都對其核心技術FMBR表示出濃厚的興趣。第一次問詢要求金達萊就核心技術的起源及研發(fā)過程、自應用的主要產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)化時間、否存在技術壁壘、否屬于通用技術、否存在快速迭代風險等問題做出解答。第二輪問詢，上交所直接要求金達萊說明“FMER技術是否為激進主流技術（活性污泥法及其衍生技術和MBR技術）不同的新技術，還是主流技術的衍生技術”進一步分析核心技術是否存在技術壁壘”以及“自2010年經(jīng)江西省科學技術廳鑒定后的發(fā)展情況，否仍為國際先進水平”等。相較于其他環(huán)保公司，金達萊的技術實力算是比較厚實的這些問題也可謂切中要害。
第二，關于合法合規(guī)問題。
就是合法合規(guī)。業(yè)務資質(zhì)方面，公司是否具有開展業(yè)務所需的全部資質(zhì)認證，否有超出資質(zhì)范圍的情況，以及是否構成重大違法違規(guī)？由于工程公司通常會存在分包，需關注分包商是否存在專業(yè)和資質(zhì)問題，項目管理、質(zhì)量和進度控制是否有效，分包上是否存在關聯(lián)關系或其他利害關系，推銷價格是否公允等；招投標順序是否合法合規(guī)？否存在法律糾紛，以及在平安生產(chǎn)、用工規(guī)范等方面的問題。
第三，關于財務問題。
雖然科創(chuàng)板放寬了企業(yè)上市門檻，從盈利要求轉(zhuǎn)變?yōu)轭A計市值門檻，預計市值與很多企業(yè)在上市前接受最近一輪投資者入股的估值還不是同樣的概念，預計市值是要在IPO定價時候接受檢驗的尤其是一二級市場估值容易出現(xiàn)倒掛的行業(yè)，計劃要申請科創(chuàng)板的企業(yè)需要在申報之前再審視一下自身估值的合理性。估值方面最好的方法就是做到充沛的信息披露，讓投資者能夠充分理解公司的價值，以使得并非科技專家但是具備正常資本市場知識和經(jīng)驗的投資人（例如機構投資者）能夠通過閱讀招股書的信息披露具備判斷發(fā)行人的估值是否合理的基礎。環(huán)保公司申報科創(chuàng)板的過程中，多輪問詢直指要害，如金達萊被質(zhì)疑財務造假，金科環(huán)境的前五大客戶占營收比例60%以上，占比較高，以及存在應收賬款風險等等。
科創(chuàng)板很美好，也必將給我國仍處于上升周期的環(huán)保行業(yè)帶來一些正能量的增量革新力量，期待早日在科創(chuàng)板看見環(huán)保公司的身影。
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